智通财经APP获悉，民生证券发文称，2024年，乘用车总量端受益于以旧换新补贴开动，合座批零阐发较好，报废置换+增换购不时开动末端销量上行，忖度2025年以旧换新战略将延续。此外，合股车正加快被国产自主中高端替代加快，城市NOA加快落地智能驾驶重塑秩序，自主车企或迎来增漫空间。该行看好自主家具周期进取、智能化布局跳动、出海边缘进取的优质自主，推选比亚迪(002594.SZ)、祯祥汽车(00175)、上汽集团(600104.SH)、赛力斯(601127.SH)、理念念汽车(02015)等，提出关心小米集团(01810)、北汽蓝谷(600733.SH)。

民生证券主要不雅点如下：

2024年，总量端，受益以旧换新补贴开动，合座批零阐发较好，2024M1-10上险销量2,142.8万辆，同比+3.9%；价钱方面，合座价钱竞争和缓，扣头力度趋于幽静。

结构方面：1)新动力：受益于新动力补贴力度大于燃油及比亚迪降价带动行业完毕“油电同价”，新动力渗入率超预期，从年头的30+%擢升至刻下的50+%；2)自主：尾部合股加快出清，2024M1-10自主乘用车批发份额达64.4%，上险份额达59.1%，比亚迪、小米、华为系份额擢升彰着；3)高端：2024M1-10自主在25-30、30-40元、40万元以上价钱带份额分离为59%、35%、21%，同比+28.7/+7.7/+4.5pct；4)出海：自主出海车型、地区加快布局，2024M1-10乘用车累计出口407.3万辆，同比+25.1%。盈利才智方面，受益高端化+出海+原材料资本着落，整车企业盈利阐发超预期。

忖度2025：总量端来看，报废置换+增换购不时开动末端销量上行。该行忖度2025年以旧换新战略将延续，延续时辰尚不笃定：1)如2025年1-2月战略延续，则总量端2024Q4-2025Q1有望平滑过渡，该行忖度2025年上险销量2,370万辆，同比+7.7%；2)如2025年1-2月战略不延续，则2024Q4将存在翘尾效应，该行忖度2025年上险销量2,330万辆，同比+3.6%。

1)竞争神态：合股加快退坡自主中高端替代加快。该行合计：1)2025年商场神态将比2024年更为昭着，2024年自主车企也曾对15万元以下的合股车企完成出清，巨额车企已难有进一步价钱大幅下探的空间；2)15万元内：价钱带竞争神态幽静，比亚迪龙头地位贯通，看好祯祥通过5-15万元的新品矩阵进一步冲击燃油车商场，争夺龙二的地位；新势力车企中，小鹏和零跑相似有望在此价钱带中凭借智能化及性价比上风取得较高的销量增速；3)高端商场：BBA享有订价权但品牌力不时受损，自主车企或迎来增漫空间，华为和小米两大浪费电子巨头入局汽车行业，有望凭借其对用户的需求把捏、营销才智、生态上风霸占份额，看好华为系、小米和理念念通过品牌力和科手段力迎来销量的擢升。

2)智能化：城市NOA加快落地智能驾驶重塑秩序。国际，特斯拉在智能驾驶端也曾酿成算法、数据、查验的全闭环，FSDV12推出以来累计行驶里程数加快增长，界限2024Q3末已防碍20亿英里。国内，小鹏最初完毕无图纯视觉城市NGP落地，理念念、小米、极氪、智己均发布智驾程度缠绵，忖度2025年，低资本智驾、无图城市NOA、车位到车位将成为智能驾驶产业化落地的要点，该行看好智能驾驶已闭环的华为、小鹏，此外小米、极氪、理念念智驾阐发亦值得期待。

3)出海：工夫+腹地化共同开动出海，自主空间高大。2025年自主车企将进一步加大出口和出海力度：长安、比亚迪等国际工场逐渐落地；长城在俄罗斯商场以外发力东南亚、南好意思等商场；零跑反向合股Stellantis，加快拓展欧洲新动力汽车商场。该行忖度2025年乘用车出口将达到580.0万辆，同比+16.5%，提振自主盈利。自主新动力汽车工夫具备上风+燃油汽车凭借性价比篡夺份额，该行忖度中系品牌巨匠市占率远期可达18.1%，出口空间1,022万辆，空间高大。

风险请示：汽车行业竞争加重；智能驾驶推经过度不足预期；原材料资本波动超出预期；汽车行业末端需求不足预期。

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