专题：红星冷链港股IPO：市占率涉及区域天花板 功绩增长停滞

　　出品：新浪财经上市公司筹商院

　　作家：君

　　继5年前冲A未果之后，红星冷链于近日向港交所递交招股书，拟在主板上市，建银外洋、农银外洋担任其联席保荐东谈主。

　　连年来，在住户滥用升级与线上经济高速发展的配景下，中国冷链物流行业市集鸿沟稳步增长。算作湖南省第一、中部地区第二，红星冷链的日子却并不好过。近三年来，红星冷链的功绩增长堕入停滞，营收、净利基本合手平。

　　当生鲜电商崛起、供应链下千里成为大趋势，红星冷链过于倚重腹地市集、科技插足不及等短板，运行慢慢披露。濒临顺丰、京东等巨头以世界汇集渗入高附加值市集，以及盒马、好意思团等新零卖势力自建冷链的“降维打击”，红星冷链的区域上风可能慢慢被稀释。

　　更严峻的是，世界性冷链巨头玉湖冷链正以黑马之势开拓长沙市集，剑指红星冷链贸易护城河腹地。

　　功绩增长停滞

　　红星冷链成立于2006年，是起首的冷冻食物来回和冷冻仓储职业详细职业平台。2019年11月25日，红星冷链召开发起东谈主会议暨第一次股东大会，并举行揭牌庆典，绚烂着公司股份制修订全面完成。次年3月30日，红星冷链在湖南证监局进行率领备案，拟在深交所主板上市，展望召募资金4.74亿元，由光大证券担任保荐代表东谈主。

　　2021年10月，红星冷链已完成第七期上市率领。职责阐述自大，彼时光大证券“下一阶段的率领职责重心”为“完善相干职责底稿及报告材料的制作，完成红星冷链IPO项缱绻报告职责”。

　　令东谈主始料未及的是，尔后红星冷链的A股IPO便没了下文。一直到本年4月25日，红星冷链才重启IPO，并转谈港股上市。

　　招股书自大，红星冷链主营冷冻食物来回平台与冷冻仓储职业，酿成了“来回+仓储”双轮驱动口头。自营来回市集面积达3.6万夙昔米，库容超100万立方米；平台租用率长年超94%，仓储设推行使率超88%。

　　笔据灼识接头阐述，2024年，红星冷链的冷冻食物来回服求竣事约400亿元的来回总值，在中国中部地区通盘冷冻食物来回职业提供商中排行第二，在湖南省排行第一。此外，笔据归并贵寓来源，按2024年收入计，红星冷链是中国中部地区和湖南省最大的冷冻仓储职业提供商。

　　这么的获利，在冷链行业高度漫步、竞争热烈的环境下，实属不易。不外，放到成本市集的视角下来看，则略显平凡。

　　2022年至2024年，红星冷链的营业收入在2.0亿元傍边小幅波动，净利润保合手在7500万至8300万元区间，毛利率知道在50%以上。而在更早的2020年、2021年，1-9月的收入均已达到2.4亿元。

　　近三年来，红星冷链营收和净利基本合手平的背后，其中枢时弊在于以下两个方面。

　　其一为固定钞票重压。冷链行业无数存在固定钞票占比较高的安闲，折旧摊销用度成为侵蚀利润的关键身分，红星冷链也不例外。

　　2022年至2024年，红星冷链折旧及摊销鉴识为3186.1万元、3208.8万元、4275万元，占销售成本的比重从27.0%高涨至38.8%。限度2024年末，红星冷链的固定钞票（物业、厂房及斥地）、投资物业、使用权钞票共计10.88亿元，占到总钞票的89.8%，接近九成。

　　其二是价钱战隐忧。2024年我国冷库的求租量为1759.53万立方米，同比大幅增长16.51%；而冷库的出租量却达到了3653.71万立方米，同比激增33.44%，进一步加重了供需之间的剪刀差。

　　出租量是求租量的2.08倍，意味着世界有朝上一半的冷库可能难以租借，空置率将合手续处于高位。在冷库空置率攀升和需求疲软的影响下，房钱箝制下跌的同期加重了生计压力。

　　2022年至2024年，红星冷链的总冷库空置率（=100%-库容行使率）鉴识为3.3%、5.7%及11.9%，呈逐年快速高涨趋势。特别是北部冷冻仓储基地，其2024年的空置率达32.2%，较2022年高涨近20个百分点；续租率虽与2022年基本合手平，但客户数目从279断崖下滑至67；每吨的月均冷冻仓储费累计降幅达13.45%。

　　涉及区域市集“天花板”

　　湖南冷链市集需求的合手续扩容，计划滥用升级、跨区域运动及政策红利的三重驱动，为红星冷链提供了坚实的增长泥土。然则，区域性深耕虽能筑基，却难掩“天花板效应”。当生鲜电商崛起、供应链下千里成为大趋势，红星冷链过于倚重腹地市集、科技插足不及等短板，运行慢慢披露。

　　红星冷链朝上九成的收入来自湖南省，外拓布局尚未成型；科技化水平与京东冷链、顺丰冷运等行业巨头差距较大；世界市集的品牌剖析度偏低，限度了快速延迟的可能性。简便来说，红星冷链是一个方法的中部区域小巨头，念念要破圈，挑战重重。

　　当下，数字化才略已成为关键的竞争身分。通过引入物联网、大数据、东谈主工智能等先进技能，企业大略竣事智能化仓储运营，包括自动化的库存科罚、及时监控和智能预警等功能，从而赈济正确方案、裁减科罚成本、晋升运营成果。

　　京东冷链凭借世界仓网、自营车队与智能分仓系统，构筑起了平台型上风；顺丰冷运则以高端定制供应链职业占据了冷链市集的制高点；即等于华南区域的华商冷链，也在加快鼓舞仓配一体化，晋升科技含量。

　　相较于世界性冷链巨头动辄数十亿以致上百亿的研发插足，红星冷链2024年的研发成本仅有110万元，与上年合手平，占营业收入的比例连1%都不到。红星冷链若是仅靠“仓储租赁+来回场面”的传统口头，难以撬动更大的市集份额。

　　从行业角度来看，冷链需求正在多点爆发：生鲜电商兴起，农产物上行提速，入口食物滥用升级，以及下千里市集对高方法配送体系的渴慕，都是推动冷链物流发展的强劲能源。国度也在“十四五”狡计中任意投资冷链基础设施成就。

　　当今，我国冷链物流市集呈现“大市集、低王人集度”的特征。中物联冷链委数据自大，2017年至2022年我国冷链前百强的市占率合手续晋升。按营收来看，我国冷链企业前百强市占率由2017年的10.20%晋升至2022年的22.80%，五年间晋升了12.6个百分点，行业王人集进度大幅晋升。

　　顺丰、京东、菜鸟等巨头也曾在二、三线城市全面张开布局，冷链仓储和运输成本合手续高涨，客户价钱敏锐度增强，同质化竞争日益加重。

　　红星冷链固然位列中部地区第二、湖南省第一，但在世界排行中并不越过。现阶段，红星依托于长沙这一中部物流重要占据区位上风，但比拟之下，顺丰冷运、京东冷链等通过世界性汇集的高遮掩，不错渗入更多高附加值市集（如医药冷链）。

　　况兼，冷链的增长与新零卖高度系结，盒马、好意思团等都在大鸿沟自建冷链，将给传统冷链企业带来不小的压力。

　　濒临顺丰、京东等巨头以世界汇集渗入高附加值市集，以及盒马、好意思团等新零卖势力自建冷链的“降维打击”，红星冷链的区域上风可能慢慢被稀释。

　　内忧外祸

　　除了“外祸”，还有“内忧”。

　　玉湖冷链（长沙）来回中心技俩算作“湖南省外商投资绚烂性技俩”，于1月19日客岁认真落户长沙自贸临空区。从2024年1月签约，到5月完成摘牌，再到7月底认真动工，玉湖冷链（长沙）来回中心不到一年即竣事“签约—拿地—开工—部分封顶”。

　　公开贵寓自大，玉湖冷链（长沙）来回中心是香港玉湖集团在长沙投资成就的数字化冷链食物来回园，是湖南省十大产业技俩、长沙市十大产业技俩之一。相干负责东谈主先容，玉湖冷链（长沙）来回中心技俩用地约400亩，拟成就冷链物流、奢睿园区、来回赋能及体验升值四大板块的详细性产业园。

　　本年4月18日，玉湖冷链（长沙）来回中心已完成部分建筑封顶，全链职业中心认真启用，展望五月竣事全面封顶。当今，技俩招商职责已启动，首批签约的8家企业，遮掩了冻品批发、预制菜加工、冷链运输职业、生鲜电商平台等产业链险峻游设施，既有深远腹地市集的传统冻品商，也有积极拓展中部市集的新兴预制菜和电商品牌。

　　玉湖冷链长沙公司总司理左值诵在接管媒体采访时默示，玉湖冷链长沙技俩是玉湖冷链在中部地区的紧要计策布局，技俩建成后，将成为中南地区鸿沟最大、技能起先进的冷链食物供应链重要。

　　相较于红星冷链的自感汗颜，玉湖冷链的贪心远不啻于此，布局长沙市集仅是稠密棋子中的一枚。

玉湖冷链投资邦畿

　　据官网先容，玉湖冷链将在世界八大经济区主要城市成就10+一级来回中心，在主要运动节点城市成就30+二级来回中心。其中，广州、成都技俩已投运，武汉技俩谋略开园，揭阳技俩南区已封顶，眉山、襄阳、长沙、天津技俩均已开工成就，南京技俩已进入谋略成就期。

　　玉湖冷链当今投运及在建8大来回园区放射8亿东谈主口，总冷库库容超135万吨，总建筑面积朝上260万夙昔米，领有中国在建最大的冷链技俩群。

　　濒临玉湖冷链的黑马之势，红星冷链能否保住“湖南省第一”的头把交椅，都是个未知数。

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