（以下现实从东吴证券《2025半年报点评：主业收入执续进步，机器东谈主稳步鼓舞》研报附件原文提要）科达利(002850)投资重点25Q2收入亮眼、利润受减值影响相对自如、稳健预期。公司25H1收入66.5亿元，同比+22%，归母净利润7.7亿元，同比+19%，预报中值偏下，稳健预期，25H1毛利率22.9%，同比-0.2pct，净利率11.5%，同比-0.3pct。其中25Q2收入36.2亿元，同环比+23%/+20%，归母净利3.8亿元，同环比+13%/-1%，毛利率23.4%，同环比-0.4/+1.2pct，净利率10.6%，同环比-1/-2.3pct，主要由于减值亏损策提0.49亿元、补交升值税0.26亿元，共影响0.7亿元+利润，若加回，净利率仍可达到12%+。权衡25年收入寂静25%+增长、计较性净利率基本寂静。25H1公司结构件占收入比重96.5%，增长主要来自国内客户，总体市占率防守40%独揽，国外收入2.5亿元，占比3.8%，受瑞典NV歇业影响，有所下滑。瞻望25Q3，咱们权衡公司收入环比15%独揽，龙套40亿元+，25全年收入权衡龙套150亿元，同比增长25%+。2026年咱们权衡行业总体需求可防守近17%增长，公司增长有望略好于行业增速。盈利端，结构件价钱下落空间有限，且公司不休降本增效，咱们权衡25年净利率仍可防守10-12%。机器东谈主多居品储备、加快客户拓展。子公司科盟布局三大类居品，谐波延缓器、摆线延缓器、旋转要津总成，主打轻量化。其中谐波延缓器主推钢铝复合谐波，减重20-30%，25年主供工业和勾通机器东谈主，东谈主形方面已对接国表里东谈主形机器东谈主主机厂。摆线延缓器方面，公司已具备样品，25H2将开动送样客户，利用于东谈主形下肢和髋要津。实行器方面，公司推出轴向磁通电机旋转要津，25H2将送样客户。公司具备优秀的制造、惩办和客户拓展才智，咱们权衡延缓器25年酿成千万元收入，翌日跟着东谈主形爆发，将成第二增长弧线。现款流依旧亮眼、成本开支低位。25Q2时分用度率9.5%，同环比+0.3/+0.3pct，主要由于研发用度率进步至5.5%；信用减值0.5亿元，主要由于收入增多，严谨计提减值，财富减值0.15亿元。Q2计较性净现款流7.5亿元，环比增多11%；成本开支1.8亿元，同环比-13%/-6%。Q2末存货8.3亿元，环比微降，库存防守低位。盈利预测与投资评级：权衡25-27年归母净利润18.1/21.7/26.1亿元，同比增23%/20%/20%，基本防守之前预期，对应PE为19x/16x/13x，赐与26年25x PE，对应主义价198元，防守“买入”评级。风险教导：行业竞争加重，卑劣需求不足预期，原材料价钱波动。