山西证券股份有限公司李旋坤,王金源近期对子瑞新材进行盘问并发布了盘问申诉《继续聚焦高端粉体，可转债模样助力成长》，赐与联瑞新材买入评级。

联瑞新材(688300)

事件描写

高端需求继续拉动，25Q2事迹相宜预期。2025年上半年，公司完了营收5.19亿元，同比+17.12%；归母净利1.39亿元，同比+18.01%:扣除非宽泛性损益后的净利为1.28亿元，同比+20.69%。其中25Q2完了营收2.81亿元，同环比差别+16.38%/17.55%，归母净利0.76亿元，同环比差别+14.89%/19.94%。在先进封装加速浸透、高性能电子电路基板商场需求快速提高、导热材料继续升级的行业发展趋势下，公司紧握行业发展机遇，继续聚焦功能性先进粉体材料，收入同比保持增长，商场份额稳步进步。

事件点评

高性能高速基板需求股东居品认证速率加速。公司聚焦AI/5G/HPC芯片封装、Chiplet/HBM异构集成、M8/M9覆铜板、新动力汽车高导热材料及毫米波雷达等规模。深远纳米级球形二氧化硅、球形二氧化钛、氮化物粉体等材料研发，攻克氮化物球化、氮化铝防水解难堪。推出Lowα微米/亚微米球形二氧化硅，低钠/Lowα球形氧化铝，覆铜板用低损耗球形二氧化硅及新动力高导热球形氧化铝等居品。高阶居品营收占比进步，时间壁垒不休夯实。

可转债模样助力公司成长。公司刊行7.2亿元可转债模样：1）4.23亿元投资高性能高速基板用超纯球形粉体材料模样(建筑期3年)，对准AI算力、5G通讯等规模对高频高速基板材料的需求，模样达产后将新增3600吨产能，居品具有低介质损耗(LowDf)、高纯度等特质，适配新一代作事器、交换机等开荒的要津材料需求，模样达产预测完了销售收入6.59亿元，利润总数为1.80亿元；2）3.88亿元投资高导热高纯球形粉体材料模样(建筑期18个月)，聚焦新动力汽车、销耗电子等规模的散热痛点，新增1.6万吨高导热球形氧化铝产能，兴奋热界面材料(如导热硅脂、凝胶)对填料的高导热率条款，模样达产预测完了销售收入3.10亿元，利润总数0.63亿元。

高性能高速基板商场连忙增长，股东超纯球形二氧化硅需求。据GoldmanSachsGlobalInvestmentResearch预测，宇宙CCL商场2024-2026年复合增长率为9%，而高阶CCL(HDI&高速高频)商场2024-2026年复合增长率高达26%。高性能高速基板对上游要津功能性填料提议了更高的性能条款，需要遴荐具有较低介电损耗的材料以保证在使用流程减少信号传输时的衰减、时延，以提高信号完满性，关于功能性填料的粒径、介电损耗等性能缠绵条款更为严格。超纯球形二氧化硅当作高性能高速基板的要津功能性填料，能权贵镌汰电子电路基板材料的介电损耗，提高信号传输速率和完满性，高端填料需求将迎来快速增永远。

投资建议

预测公司2025-2027年归母净利差别为2.9/3.4/3.9亿元，对应PE差别为50/42/37倍，保管“买入-B”评级。

风险指示

商场开拓不足预期；原材料价钱大幅波动；产能建筑进程不足预期；时间失密或中枢时间东说念主员流失等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家；畴昔90天内机构处所均价为80.0。

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