中银外洋证券股份有限公司余嫄嫄,赵泰近期对阳谷华泰进行接头并发布了接头清楚《主业矜重发展kaiyun体育，拟收购波米科技切入PSPI领域》，予以阳谷华泰买入评级。

阳谷华泰(300121)

阳谷华泰是国内橡胶助剂跨越企业，通过国内产能建设和泰国坐褥基地布局积极推广主业橡胶助剂。此外，公司鼓励收购波米科技关联事宜，波米科技聚焦高性能聚酰亚胺材料的国产化替代，发展空间广漠，昔日有望为公司功绩增长注入动能。初次掩饰，予以买入评级。

支柱评级的重心

公司是国内橡胶助剂跨越企业。公司是国内品种皆全、产能居前的橡胶助剂坐褥厂商之一完毕2024年，公司领有阳谷、东营、鹤壁三个国内坐褥基地，橡胶助剂年产能达28万吨泰国坐褥基地处于筹建中。公司主导居品防焦剂CTP占世界市集份额较高，且公司为国内首家、世界第三家掌抓相接法不溶性硫磺坐褥工夫的企业。2022年以来，促进剂、不溶性硫磺等居品价钱下滑，公司量增价减下营收基本保管沉静，但盈利身手有所承压，2024年公司营收同降0.69%至34.31亿元，归母净利润同降36.86%至1.92亿元，2025Q1营收同增3.40%至8.62亿元，归母净利润同比下滑22.95%至0.63亿元。

橡胶助剂行业需求沉静，2024年行业澌灭度进一步补助。橡胶助剂是橡胶加工经过中添加的化工居品，大略提高橡胶性能、改善橡胶坐褥工艺、蔓延橡胶成品的使用寿命。需求方面，字据中国橡胶工业协会，2023年70%的橡胶助剂下流径直运用于轮胎坐褥。字据米其林年报，2024年世界轮胎销耗量为18.56亿条，2020-2024年CAGR为5.16%。BussinessResearch预测2024-2032年世界轮胎市集范围复合增速为4.7%。世界轮胎市集扩容带动橡胶助剂需求。供给方面，字据中国化信数据，2024年世界橡胶助剂产量为205万吨，其中中国产量占比达78%。国内橡胶助剂头部企业包括山东尚舜、圣奥化学、阳谷华泰等。面前防老剂、促进剂等品种供给多余、景气度磨底，公司上风居品保险底部盈利身手，在建模式带动产能小幅补助，昔日低端、高稠浊产能有望退出，行业竞争有望趋于有序，公司盈利身手底部建树可期。

半导体及面板领域PSPI需求有望快速增长，国产替代空间广漠。PSPI兼具PI的性能和光刻胶的图案化属性，在半导体制造、OLED面板领域有广漠运用远景。半导体方面，PSPI是高性能功率半导体钝化工艺的困难材料，并适用于先进封装的再布线、凸块制作及三维硅通孔等工艺工夫。字据中国电子材料协会数据，2023年我国集成电路用PSPI光刻胶市集范围为11.93亿元瞻望到2025年将增长至13.28亿元。OLED方面，PSPI运用于平坦化层、像素界定层以及支柱层，中国电子材料行业协会瞻望2025年我国OLED领域PSPI市集范围为1.60亿元。PSPI市集主要由日本东丽、HDM等主导，2023年国产化率不足15%。不才游需求快速增长、国产替代趋势演进下，波米科技等赢得突破的国内厂商迎来考证导入机遇。

拟收购波米科技，有望注入新能源。2025年8月，公司发布收购波米科技草案（改变稿）拟通过刊行股份及支付现款的样子收购波米科技99.64%股权（往来对价14.38亿元），并刊行股份召募现款对价。面前该事项处于深圳证券往来所审核经过中。波米科技聚焦高性能聚酰亚胺材料，破损好意思国、日本企业把持，2024年营业收入、净利润（扣除股份支付用度）分辩为3394.89万元、505.20万元，负型PSPI占收入比重达64.59%。波米科技已完结与优质客户的绑定，昔日跟着居品导入，出货量有望快速补助，助力公司收入、功绩增长

估值

暂不研究波米科技注入带来的影响，瞻望公司2025-2027年归母净利润分辩为2.34亿元、2.61亿元、2.91亿元，EPS分辩为0.52元、0.58元、0.65元，对应PE分辩为27.2倍、24.3倍、21.9倍。研究到公司主业景气度有望回暖，波米科技看成国内先进封装领域PSPI跨越企业有望为公司注入新的发展能源，初次掩饰，予以买入评级。

评级靠近的主要风险

波米科技收购程度不足预期，刊行股份价钱省略情趣，波米科技客户考证、导入不足预期行业竞争加重，生意计策省略情趣风险。

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据蓄意，华福证券有限职守公司李骥接头员团队对该股接头较为深切，近三年预测准确度均值为28.35%，其预测2025年度包摄净利润为盈利7.49亿，字据现价换算的预测PE为8.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。

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